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黄海导航 黄海茫茫 扬帆远航

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研究中国过去的消费增长,其中最主要的其实是房地产和汽车两大消费,从而带来了轰轰烈烈的工业化。而房、车两大消费强劲增长的背后,在于两大巨大的新增需求,一个是人口红利,在顶峰时期中国每年会新增1000万劳动年龄人口;另一个是城市化,每年会有2000万农民进城,合计3000万的新增有效需求人口,与之相应,我们每年需要生产1500万套住房、3000万辆汽车,还不包括存量更新需求。

记者注意到,《现代煤化工建设项目环境准入条件(试行)》《现代煤化工“十三五”发展指南》《中国制造2025-能源装备实施方案》《现代煤化工产业创新发展布局方案》等一系列政策的相继出台以及今年4月开征的环保税,则体现了政府指引现代煤化工产业向绿色环保方向发展的决心。

然而在今年,迪士尼明显给予了中国市场更多的重视。在目前国内已上映的6部电影中,2部年度重磅影片《狮子王》与《复仇者联盟4》均提前北美上映,其余4部影片则保持了中美同步。借着提前上映的东风,《复仇者联盟4》上映五日便创下IMAX2.86亿元的票房,超越了《复仇者联盟3:无限战争》IMAX总票房2.73亿元的成绩。而《狮子王》更是借着中国上映的票房口碑,进一步推进了在北美市场的宣传。

对于PS、EV/Sale两者而言,由于并购会造成一系列债务资本的剧变,因此PS估值指标相对于EV/Sale要更加稳定,因此我们采用PS方法来对半导体设备商进行估值。如果我们用PS给北方华创估值,我们发现北方华创的估值中枢为8X,对应2019年PS为6.96,相对于应用材料、拉姆研究、科磊半导体PS有一倍左右的估值溢价空间,与阿斯麦的PS估值水平相当。总体而言,北方华创当前的PS估值水平略高于国外设备商,估值溢价来源于其业绩的高增长、净利率潜力以及行业稀缺性。

然而,这笔世纪交易遭到了欧盟委员会的否决。2016年5月,欧盟委员会宣布否决长江和记实业有限公司(CK Hutchison Holdings Ltd.)收购西班牙电信公司(Telefonica SA)旗下英国无线运营商O2的计划。欧盟反垄断机构称,若该交易达成,将导致价格上升,并减少英国客户的选择,同时阻碍英国互联网基础设施的创新和发展。

而财富效应的背后,对应的是居民举债行为的变化,从加杠杆转向去杠杆。从15年开始,随着大幅降息、降低首付比例,以及棚改货币化安置等政策,中国居民开始了一场轰轰烈烈的举债加杠杆运动。14年末,居民部门总负债仅为25.7万亿,到17年末激增至45万亿,3年内激增了75%。过去3年,居民贷款年增速高达20%,远高于同期企业贷款11%的年增速。

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